近期我们调研了新三板企业辰光医疗，与公司领导交流了行业和未来发展趋势等情况。
主要观点
1. 公司业务情况简介。
公司成立于2004 年，主营业务是核磁共振线圈，是这一领域的国内龙头，从全球竞争格局来看，公司也有一席之地。核磁共振线圈是核磁共振整体系统中关键的一个部件，其功能是发射射频脉冲和接受MRI 信号，是MRI 系统成像的一个重要的环节，此外，MRI 成像质量还和磁体种类和强度，梯度系统，以及成像、图像处理软件也有密切关系。所以线圈是MRI 系统中关键的硬件之一。
目前全球MRI 三大供应商——GE，西门子和飞利浦，三家公司全球MRI 市场占有率大约80%左右。全球主要的线圈供应商包括Invivo Corporation 和USAInstruments，二者合计年供应量4 万个左右，约占全球总供应量的50%左右。其中Invivo 是飞利浦的子公司，飞利浦是辰光医疗最大的客户，其采购金额占公司收入比重超过70%。
业绩方面，公司2011 年收入和净利润均实现了大幅增长，但是随后几年收入和净利润一直在波动，有多方面的原因，比如临床市场和科研市场情况随着大环境的变化，国外MRI 系统商在零部件采购业务方面的调整等等。
2. 公司股权结构与转让方式。
公司创始人王杰是公司第一大股东，也是实际控制人，直接持有公司约39%的股权，王杰先生也是公司的技术核心。辰光医疗于2013 年在新三板挂牌，2015年5 月交易模式由协议转让变更为做市转让。
3. 精耕特色细分市场。
公司目前主要产品为MRI 系统中的线圈，这是一个专业细分领域。线圈是决定核磁成像结果的关键零部件之一。根据不同的部位，分为头部线圈，眼部线圈，胸部线圈，以及不同的关节部位线圈等等。
目前全球每年MRI 线圈的需求量大约在10 万个左右，产量大约为7.5-8.0 万个，存在一定的供给缺口。从占有率来看，Invivo 和USA Instuments 合计占据了约50%的市场份额。辰光医疗目前线圈年销量在3000 个左右，是国内最大的线圈供应商之一。公司多款产品获得了美国FDA 和日本PAL 认证，取得了全球医疗器械准入壁垒最高的两个国家的市场准入通行证，这在国内实属难得。
4. 稳扎稳打，期待产品和业务的横向拓展。
磁体是MRI 的核心零部件，其成本大约占MRI 系统的50%以上，从之前的1.5T，到目前的3.0T，以及更强的磁场，磁体也从永磁体发展到超导磁体。更强的磁场将带来更高的分辨率和更快的成像时间。此外，这种磁体除了应用于医疗之外，在包括半导体和军工领域等领域也有很大的应用价值。公司正在从事这一领域的研究开发，我们认为这将成为未来公司长期发展的一个重要的驱动引擎。
除了产品方面，我们判断公司未来可能也会在业务领域实现突破，公司掌握MRI 系统核心部件的核心技术，除了成为国内最具竞争力的产品供应商之外，公司有条件向服务提供领域拓展。
不管是新产品还是新业务，对于公司而言既是机遇也是挑战，所以我们认为公司在新产品研发和新业务开辟领域，将非常谨慎，没有十足成熟的工艺技术，是不会冒然进行产业化的，我们认同这样的理念。
5. 放眼长期，看淡短期。
公司的营销构架调整，从主要给飞利浦供货，向发展自己面向医疗机构的直销团队发展，我们认为这对公司而言是一个机遇，也是挑战。同时公司在研的磁体项目，是公司的长期看点，短期不会贡献业绩，所以在这样的背景下，我们认为公司的表观利润可能将比较平稳，而不太会出现大幅增长。公司所做的这些工作，都是有利于公司长期发展的，虽然可能会给短期业绩带来影响，但这不影响公司的长期投资价值。
盈利预测与投资建议
根据公司所处行业的发展特点，以及公司自身的业务情况，我们预期公司2015-2017 年实现营业收入分别为8008 万元、8808 万元和9689 万元，净利润分别为1602 万元、1674 万元和1938 万元，按照公司现有总股本3430 万股计算，对应EPS 分别为0.47 元、0.49 元和0.56元。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
辰光医疗国内王者-核磁共振线圈
